转自：养基司令

(相关资料图)

一名成熟的投资者，在追求投资回报的同时，还尤其注重风险控制。因为他/她清楚，如果一只股票不幸腰斩（-50%），就需要翻倍（+100%）才能追平，面对的将是一条艰辛的漫漫长路。

基金投资上，同样也是如此！不要说净值腰斩了，不少人觉得哪怕回撤超过30%，回本之路也会变得异常艰难。

造成产品大跌的原因，除了发行时恰好处于市场高位，建仓方式较为激进，主要在于没有搭建足够的安全垫，风控体系也不够完善。也有少数基金经理喜欢重仓“押赛道”，一旦踏错风格就避免不了净值出现大幅回撤。

那么，有什么策略可以较好地控制风险？基民在挑选产品时，又该如何应对呢？

有人或许想到了“固收+”产品，通常配置股债两类资产，从而避免了单一股票资产大幅波动的风险。但是，司令今天要分享的有种叫做‘多策略基金’，同样能够克服单一策略的周期性弱点，并且长期表现也可能比较不错。

资深基民知道，基金投资的收益来源可以多样化。比如，股票投资收益、债券投资收益、资产支持证券投资收益、贵金属投资收益、衍生工具收益、股利收益。通常来说，多策略基金是指采取不止一种投资策略，而是跨越多个不同的资产类别，并进行动态比例调整的产品。投资风格上，追求相对稳定的风险收益比。

目前市场上的多策略基金，主要是基于‘高收益风险比’的投资策略，更多体现在股票仓位管理、行业特征分析、量化精选个股、市值风格判断等方面，绝大多数都属于灵活配置混合型。

上周末，司令做了数据统计！截至2023年7月31日，全市场灵活配置型基金中，名字中带有“多策略”的合计41只（多类份额、分开计算，数据来源：Wind）。

其中，今年以来有数据的40只，平均收益率为0.85%，同期万得灵活配置型基金指数下跌0.54%；近一年有数据的37只，平均收益率为-4.60%，同期万得灵活配置型基金指数下跌8.19%；近三年有数据的30只，平均收益率为7.52%，同期万得灵活配置型基金指数上涨3.29%。从多个时间维度来看，多策略基金整体表现要好于同类（灵活配置型）。（数据来源：Wind，数据时间：2023.07.31）

进一步挖掘后发现，有7只多策略基金（均选A类），截至6月30日，今年以来、近一年、近三年、近五年，短、中、长期维度，净值增长率均为正数。其中，信诚多策略混合（LOF）A今年以来收益率10.46%，逆市中不仅业绩表现领先，净值还创出了历史新高！（数据来源：基金2023年2季报，2023.1.1-2023.6.30，过往业绩不代表未来表现）

公开资料显示，江峰，上海财经大学本硕博、CFA，曾任职于中信证券，历任投资银行部高级副总裁、股票资本市场部总监，2012年-2016年期间从事定增投资相关，2017年3月加入中信保诚基金。

投资理念上，他认同霍华德·马克斯理论，要敢于逆向思考和逆向投资，核心理念是“买的好、买的便宜”。也就是说，不仅是要买好的标的，更重要的是买入时间也要好。他认为，一个好的标的，如果没有在合适的时机买到，要赚取超额收益就比较困难。可见，这种策略对于个股的买入时机和安全边际要求都比较高。

在这个核心理念指导下，他在投资组合中融合了定量分析策略，建立起一个可以操作的相对稳妥的框架。具体来说，主动选股与仓位管理相结合，通过多种策略增厚产品收益，同时尽可能降低组合波动，以实现较高‘收益/风险比’的低波动投资策略，从而为持有人带来了较好的投资体验。

适当仓位管理——仓位管理方面，江峰建立了一个信号监测模型，来度量某一段时间价格的相对底部和顶部，寻找一个较高收益风险比的投资模式，并根据信号寻找买点，以追求绝对收益的心态寻找卖点，并在一定的范围内有限度的进行仓位管理。

极度分散——从历史定期报告来看，信诚多策略混合（LOF）A股票仓位基本保持在60%-80%之间，前十大重仓股占比保持在10%左右，持仓股票数量保持在100只-150只之间，组合整体持仓较为分散，单一行业的配比一般不会超过10%，单一个股持仓比例也通常不超过1.5%，通过分散投资，可以在一定程度上防范个股和行业风险。债券资产，比如利率债、国债逆回购等，在他眼里作为流动性管理工具，不会做信用下沉。

PB-ROE投资策略——行业和个股选择上，江峰强调估值与业绩互相匹配，利用PB-ROE框架评估较高收益风险比的行业和公司，在寻找价格便宜的好公司时关注反转预期。

具体选股流程上，在深入分析行业上下游企业情况、验证盈利能力之后，再剔除掉公司治理有瑕疵的个股，最终形成股票池。随后，基金经理根据长期投资经验逐个分析、挑选，紧密跟踪定期报告情况，以验证其景气度，并进行定期调整。

在验证过程中，江峰还会反复问自己一些问题，比如：公司的PB水平相对于历史和同行业，是否显著过高？公司的与经济周期的相关性如何，盈利能力ROE是否不断强化？公司的盈利能力及趋势与其估值水平是否相适应？

（注：持仓情况来源已披露的基金定期报告。定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。）

偏小盘风格——个股市值风格上，信诚多策略混合（LOF）偏向于小市值、低PB因子。

从历史上市值风格演绎情况来看，2017年至2021年1月，大市值因子风格明显占优，但是从2021年2月至今却是中小市值更占优。一般来说，市场风格会延续相当长的一段时间，依然或仍是中小市值风格领先。从宏观环境来看，眼下的“宽货币-宽信用”政策，对‘多策略基金’也是较好的投资契机。而江峰曾在中信证券投行部工作多年，也曾深度参与过定增投资相关业务，见证了众多企业的从小到大，这也让他较擅于从中小市值公司中发现投资机会。

一只逆市中还能创出净值新高的基金，背后体现了基金经理拥有较成熟的投资方法，而出色的回撤控制能力，也体现了江峰擅长多策略投资。好了，净值下跌较多之后，与其无奈躺平，不如主动出击，来了解下这只产品吧！

信诚多策略混合（LOF）（165531）成立于2017年6月16日，目前的业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%。信诚多策略混合（LOF）A净值增长率/业绩比较基准增长率分别为，2018：-11.84%/ -9.62%，2019：15.89%/ 19.92%，2020：20.14%/ 15.20%，2021： -9.56%/ 0.30%，2022：-6.71%/ -9.56%，2023.01.01-2023.06.30：10.46%/1.08%。于2023年5月24日起新增C类份额，因增设未满6个月，暂不予展示业绩表现及同期业绩比较基准表现。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。历任基金经理：2017-06-16至2020-05-06：殷孝东，2018-07-04至2019-11-05：韩益平，2020-04-14至今：江峰

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

标签：